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尽管很少有人能躲过当前局势的打击 但市政债券的评级却很少被下

2020-09-15 17:12

尽管美国各州和各城市都在为数千亿美元的税收消失做准备,但在这个3.9万亿美元的市场风险不断增加的情况下,两家最大的信用评级公司在降低市政债券评级方面进展缓慢。

自从流行跑到美国,全球评级公司标准普尔和穆迪投资者服务公司下调了约1%的市政借款人率,甚至在体育场附近,大学城和宿舍清空一些学校取消了现场类后,机场和旅游人次急剧下降和游客的城市。

截至9月中旬,穆迪已经下调了其追踪的约1.2万家公共财政实体中约125家的评级,比2018年第二和第三季度少了90家,而2018年是美国经济进入创纪录扩张的8年。自3月底以来,标普下调了对约2万借款人中175人的评级。

尽管很少有人能躲过当前局势的打击 但市政债券的评级却很少被下

在他们之间,他们只下调了三个州的评级:夏威夷,由穆迪公司下调;阿拉斯加和怀俄明州。被标普降级的最大城市是俄亥俄州的阿克伦。

“我们面临百年一遇的当前局势,而评级机构却无动于衷,这有意义吗?”花旗集团的市政债券分析师维克拉姆·拉伊说,“他们知道形势恶化。”他们只是没有采取行动。”

由于没有下调评级,市政证券市场相对平静,投资者对有关当前局势对金融影响的一连串负面消息不买帐。自3月份以来,随着美国联邦储备委员会(Federal Reserve)下调利率,投资者向共同基金注入了数十亿美元的资金,基金价格出现了反弹。

测量速度

但市场主要由个人投资者主导,他们往往随大流,对债券评级的依赖程度可能比专业基金经理要高。因此,如果发行者遭遇一波评级下调的冲击,尤其是在美国总统大选带来不确定性的情况下,该公司就很容易受到冲击。

标普和穆迪为其稳健的步伐进行了辩护,称美国各州和市政当局在进入衰退时的表现要比之前的衰退时强劲得多,并有许多工具可以帮助它们度过财政压力时期。

在某些城市,预期的世界末日还没有到来,部分原因是联邦刺激措施暂时将失业救济金提高了每周600美元。克利夫兰的故乡库雅荷加县预测,由于当前局势,营业税收入将下降20%。然而,尽管减少或取消增加的失业救济金可能打击收款人,但到6月份它们仍下跌了1.6%。

标准普尔(S&P)董事总经理罗宾·普鲁蒂(Robin Prunty)说:“情况非常不稳定。”“另一方面,这是短期预算中断还是长期结构性问题?那是两件事。”

负面展望

这些公司降低了市政市场许多角落的前景,如果情况继续恶化,则使投资者警惕降级。

穆迪将所有行业的前景下调至负面,除了住房金融机构以及公共电力和自来水公司,这表明在未来12到24个月内降级的可能性更大。第二季度也标志着穆迪三年来首次将公共财政降级超过升级。

标普对约1,500个实体给予负面展望,这意味着在长达两年的时间里,评级会有三分之一的变化。

长期扩张期间积累的积蓄和联邦援助的涌入为州提供了帮助。根据美国国家预算官员协会的数据,在2020财年末,他们的储备金约占支出的8%,几乎是2008-2009年大衰退之前的两倍。房地产税支持着城市,乡镇和县发行的大部分债务,而得益于低抵押贷款利率刺激的房屋销售热潮。

刺激助推器

除了开发雨天资金外,《关爱法案》还加强了市政金库,该法案向各州提供了1500亿美元,向医院,机场,公交,学校和大学提供了1600亿美元。

穆迪(Moody's)董事总经理蒂姆·布雷克(Tim Blake)表示:“过去,包括大萧条在内,我们已经看到大多数政府信贷具有强大的弹性,因为它们可以灵活地管理其财务状况。”“这种压力将持续多长时间,多深的前景是非常不确定的,因为这是一场由健康驱动的独特危机。”

另一位穆迪董事总经理内奥米·里奇曼(Naomi Richman)表示,只有在信贷质量发生“严重”变化时,穆迪才会根据经济周期的波动来改变评级。该公司有五个负面展望的州:纽约,新泽西,伊利诺伊州,内华达州和阿拉斯加。

里奇曼说:“我们的收视率并非旨在反映目前最糟糕的位置,而是前瞻性的。”

即将举行的选举

花旗集团(Citigroup)的赖(Rai)推测,评级公司已停止降级,以等待国会是否通过另一轮刺激方案以及总统选举的结果。尽管赖说,获得更多州和市政援助的前景是“零”,但民主党席卷总统和国会可能会为市政当局带来更多的现金。

他说:“他们正在等待某个事件,因此他们不必走回头路。”

布雷克拒绝了赖的观点,称穆迪的评级是基于经济数据而非政治假设。他说,该公司没有降级的计划。

穆迪和标准普尔(S&P)分析师表示,未能获得更多刺激将对市政当局产生负面影响,但其本身不会刺激评级变化。更重要的是各州和地方政府为平衡预算和保留现金而采取的行动。

标准普尔(S&P)董事总经理杰夫·布斯威克(Geoff Buswick)表示:“如果联邦政府明天宣布没有更多资金,而我们将采取这种过早的紧缩措施,我们将不会在第二天继续进行,说每个人都做完了。”“我们回去说您将如何解决这一差距。”

展望未来

布什维克说,到目前为止,各州还没有对地方政府实行严厉的削减措施,尽管这可能会改变。纽约表示,在没有更多联邦援助的情况下,它将不得不削减80亿美元的本地援助,而纽约市可能被迫削减22,000个工作岗位。与此同时,新泽西州已经是排名第二低的州,它计划借入40亿美元来平衡预算,这给A级资产增加了更大的压力。标威称,标准普尔预计不会对州进行多级降级,对于市政当局来说也不太可能降级。

布雷克说,就业复苏的速度是市政信用评级的最重要因素。

他说:“在过去的每个月里,就业反弹的时间似乎都在延长。”“如果复苏将持续很长一段时间,情况变得非常明显,这种困境会更加严重,我们将不得不再次筛选评级。”