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2021年基建投资增长能否支撑相关板块的价值重估

2021-09-02 17:47

经济观察报 记者 宋笛 1月14日,中国中车迎来了两连板,当日中国中车上涨9.94%。此外,中国中铁、中国铁建、中国交建等多支交通基建股均连日走强,当日交运设备、交运物流、工程建设板块分别上涨3.72%、1.55%和1.32%。

“目前的生产经营都非常平稳”,经济观察报以投资者身份联系中国中车董秘办时对方回复。

中国中铁、中国铁建董秘处则回复了类似的信息,即此前基建板块处于被低估的状态,目前是市场的回调和对价值的修复。

“公司一切经营正常,虽然前期板块跌得太狠,但目前已恢复至一个正常的市场回弹”,中国铁建董秘处对经济观察报表示。

西南交通大学交通运输与物流学院副教授左大杰对经济观察报分析,基建板块最近处于低位已经很长时间了,这几天上涨可能是从其他板块获利了结撤出来的资金。多家证券公司则在研报中认为此前建筑板块价值被低估,目前正在进入一个修复期。

罗兰贝格全球合伙人兼大中华区副总裁于占福对经济观察报分析,这一上涨可能来自多因素的叠加,比如1月13日世界首台高温超导高速磁浮工程化样车及试验线的启用以及海外疫情影响下,中欧班列等铁路货运量的增长。

2021年开年起,这一反弹即显现出势头:1月5日起,中国中车股价即开始进入上升渠道,至13日、14日连拉两个涨停板,中国铁建、中国交建、中国中铁等企业股价走势也大致相仿,而几乎在整个2020年的A股多板块轮动中,基建相关股票基本处于“隐形”状态,此次的上涨让多支股票价格均站上了近一年乃至近一年半的新高点。

基建相关股票的上涨引得研究机构的注意。多份券商研报中给出了类似的结论,即中字头建筑企业在此前处于被低估的状态,有望迎来修复。

国信证券在建筑行业1月份投资策略中提出,2020年建筑行业下跌8%,所有行业中排名倒数第3,在2020年年末走出严重背离指数走势,而随着逆周期调控政策落实,订单有望加快落地,业绩确定性强,估值修复空间大。中泰证券则在《浅谈地方债务与建筑央企扩张的关系》研报中认为建筑国企央企被低估,经过3年的低速运行,头部企业的集中度已得到提升,随着需求波动进入新的中周期,估值体系切换已近在咫尺。

在投资者平台上,上述多家中字头基建相关企业多次被投资者问及为何股价持续下跌,对此中国中铁在平台中回应:“近年来基建行业股价整体表现弱于大盘表现。公司业绩近年来均实现稳定增长,但公司股价未能反映出业绩的增长态势和内在价值。”

这种业绩与股价的反差在2020年表现的格外明显,2020年诸多行业受到疫情的负面影响,但是在逆周期调节政策下,基建相关企业也呈现了逆趋势的增长。

国家统计局披露数据显示,2020年基础设施1-11月基建投资、房地产投资增速均已转正,同时增幅保持扩大态势。1—11月份,基础设施投资同比增长1.0%,增速比1—10月份加快0.3个百分点,房地产开发投资平稳增长。1—11月份,房地产开发投资同比增长6.8%,增速比1—10月份加快0.5个百分点。

上述公司的部分业务也在2020年因此受益,除中国中车的合同额相较于2019年出现下降外,其余三家中字头基建相关企业新签订合同额均出现了同比增长的态势,中国铁建前三季度工程承包板块新签合同总额同比增长了26.96%、中国中铁基建设施业务新签合同同比增长25.4%,中国交建基建建设业务新签合同额同比增长15.03%。在公路铁路两个基建重头领域中,除中国铁建铁路工程新订单数出现近2成的下降外,其余均保持增长,中国中铁的公路业务新签合同2020年同比增长超过6成。

此轮上涨会否持续,尚难以定论。在1月15日当日,中国中车发布了股票交易异常波动公告,称生产经营活动正常,市场环境或行业政策没有发生重大调整,也不存在应披露而未披露的重大事项。就在公告发布当天,基建相关企业已经出现回调趋势,中国中车至截稿时股价下降超过7%,中国铁建、中国交建、中国中铁也均出现了不同幅度的下降。

作为上述公司业绩的重要支撑,2021年中国基建投资的强度将会极大的影响对其价值的判断,其中以铁路、公路、城市轨道、港口在内的交通基建领域在相关公司中贡献了超过50%订单量。经济观察报梳理了相关部门披露的交通基建投资信息,从披露计划来看,交通基建投资在2021年将会维持一个比较稳定的状态。多位业内人士则对2021年投资额表现了更为谨慎的态度。

2021年全国交通运输工作会议中预计2021年全年完成交通固定资产投资2.4万亿左右,作为对比,2020年全国交通运输工作会议预计全年完成的公路水路、铁路以及民航投资大约在2.7万亿左右,出现略微下调。

实际上近年三年年初制定的目标均在2.5万亿上下浮动,但实际完成额均在3.5万亿上下。

中国公路学会秘书长刘文杰对经济观察报表示,总体来说,在交通强国国家战略背景下,未来5到15年时间,我国公路交通依然处在快速发展的平台期。投资规模还会持续增加,但是投资方向和重点会有所调整。一是智能交通领域,二是地方道路系统,特别是农村公路,三是路网结构优化和等级提升。走高质量发展,转型升级发展道路。

一位公路领域的咨询企业负责人则对经济观察报表示,目前市场对2021年公路投资总额度的判断较为谨慎,且呈现分布不均的状态。另一位PPP咨询公司人士也提示了地区分布不均的特点。

交通基建投资中,铁路投资也呈现了一定程度的收缩,按照国铁集团披露的数据显示,2020年铁路固定投资额为7819亿元,这也是近年来首次低于8000亿。2021年计划投产新线里程较2020年也略有下降。

左大杰预测,2021年铁路投资规模估计会继续减少。原因是多方面的,外因上经济复苏强劲,以铁路基建投资六保六稳的动机不再迫切,内因上铁路基建需求可能已经越过峰值,从国铁集团而言,筹资能力以及可持续发展约束了铁路投资规模微调到更加合理的规模。

铁路、公路近年投资总量呈现稳定状态,地方政府主导的城市轨道交通、市政工程在基建投资增速中扮演的作用愈加重要,而这种增速的维持需要地方财政支出和债务规模支撑,但在疫情下,财政支出的重点出现了转移。一位地方交通部门人士对经济观察报表示,目前上马新的基建项目,特别是大型交通基建,暂时不在优先议程之中。

于占福也给出了偏“冷”的判断,“目前偶现的疫情会给地方政府财政带来双重消耗,一方面相关的防疫政策会影响地区的商贸活动,从而影响财政的收入;另一方面如果有疫情发生,相关的检测、防疫等支出也会增加财政压力。至少目前看到的是,不是说交通的需求是高歌猛进、一路绿灯,中间出现的不确定性都会对基建投资的热情、速度产生影响”,于占福表示。